绿色之路在脚下，能源结构切换，家电节能产品先行

家用电器是居民能源消耗的“大户”，家电领域向节能、降耗发展是大势所趋。虽然家电产品的单体能耗水平不高，但整体规模比较大。国际能源署(IEA)的数据显示，家用电器是 居民能源消耗的第二大来源，能够占到住宅总能耗的20%以上，并且预计未来这一比例呈 增长态势。2022年IEA在报告中指出，希望到2030年通过在空调、汽车等各个领域的节 能技术效率升级实现约1/3的能源节约。而在欧洲能源危机的背景下，家电节能转型更显迫 在眉睫。

能源价格波动加大，节能家电的潜能提升

节能需求不减，海外能源价格波动加大，驱动节能家电技术居民侧应用的不断深化。欧洲 电力价格波动加大，2022年8月26日，德国/法国基本荷电力活跃期货合约（2211）价格 均创下新高，根据 Wind 数据，收盘价分别为1075.85 欧元/兆瓦时、2005.65欧元/兆瓦时。短期极端情绪影响减弱后，电力期货收盘价有较大回落，但仍在新高后呈现出较大波动，其中，以10月13日数据来看，德国/法国期货收盘价分别为336.63欧元/兆瓦时、690.75欧元/兆瓦时，电力成本愈发受到居民关注，而节能型家电产品有望降低居民用电能耗，有望迎来较大的需求增长。

以德国为例，居民电价主要由三部分组成：电力市场采购价（Beschaffung, Vertrieb）、过网费（Netzentgelt inkl. Messung und Messstellenbetrieb）及增值税（Mehrwertsteuer）。除此之外还包括部分占比较低的附加费。 根据德国能源与水工业协会（BDEW）数据，历史来看，电力市场采购价、过网费均占德 国居民电价的24%左右（2012-2021 年平均），而各项税费、附加费占比为50%左右。以2021年数据为例，德国电费为32.16欧分/kWh，其中电力市场采购价格仅为7.93欧分/kWh，但是税费加上过网费在24.23欧分/kWh 左右。2022年以来由于电力市场采购价格 的大幅上升，驱动了德国居民用电价格的上涨。由于电力市场采购价由期货价格及现货价 格共同决定，因此电力市场现货及期货价格还将逐步传导到居民电价上。根据德国能源与 水工业协会（BDEW）的数据，德国2022年7月居民电价从2021年的32.16欧分/kWh 上升到37.30欧分/kWh，增长16%。

当欧洲进入秋冬取暖旺季后，能源价格或存在进一步上行的风险，居民取暖成本面临大幅 提升的压力。英国能源监管机构Ofgem 在 8 月宣布，自2022年10月起，英国普通家庭的 能源价格上限上调80%，至每年3549英镑，比4月份调整的上限高出1578英镑。同时，市场机构CORNWALL INSIGHT 预测，继续上调了对未来两个季度能源价格上限的预测，预计2023年1月份为5386英镑，4月份为6616英镑。

欧美持续引导家电节能消费

家电领域向节能、降耗发展是大势所趋，而欧洲能源危机迫在眉睫的压力正在加速这一转 型的过程。根据IEA数据，2021年全球家电能耗增长近4%，电器拥有量的增加及居家需求提升，推动了能源消费。而长期来看，为了实现全球家电净零排放，未来销售的电器都需要采用更优的节能技术，政府仍需付出更多努力才能实现这一目标。其中，市场上仍有能源效率较低的电器在大量 销售，而欧洲能源危机正在加速高能耗家电产品的出清，例如根据IEA数据，在欧洲销售的滚筒式干衣机越来越多地使用热泵技术，这大大降低了使用中的能耗（根据 IEA 数据，热泵技术消耗的能量大约是传统通风或冷凝式滚筒式干衣机的一半）。

节能家电产品在供暖和制冷领域低碳转型中的作用愈发突显，我们认为对于中国家电企业 而言，节能产品出海机遇期就在眼前。家电能耗也往往集中于制冷、空调、取暖等方面，以美国为例，制冷/空调和供暖需求占居民部门每年用电量比例最高，整体上看，美国居民部门制冷/空调+取暖+热水+冷冻冷藏所使用电量比例接近50%（2021年）。而欧盟居民部门，能源用于取暖和水加热的比例最大，能源消耗占比达到78%（2020 年）。

欧洲能源危机强化节能需求，家电零部件产业再遇发展机遇

压缩机在制冷、取暖中扮演重要角色，在用电设备整体节能化、绿色化、小型化等趋势下，节能创新有望驱动核心零部件继续提升技术竞争力，压缩机的能效的提升能够大幅优化家 电产品的能效，并减少居民部门的整体电力或能源消耗。我们看好中国家电零部件产业龙 头不断推动产品创新和专利积累，积跬步以至千里，通过集约式发展，提升构筑于性能、品质及成本竞争力等基础之上的产品综合竞争力。同时，也期待在未来热泵、汽零等多元 发展机遇中，诞生更多全球领先的零部件企业。

中国制冷、空调压缩机能力全球领先

中国家电用制冷、空调压缩机能力不断积累，转子、全封活塞全球领导地位稳固。根据 IEA 数据，如果电器的能源效率提高30%，每年可以减少排放超过3亿吨二氧化碳，节省电力 超过600kWh，压缩机作为空调、冰箱等家电产品的主要耗电部件，根据BSRIA数据，2021年全球压缩机市场约为4.86亿台，目前中国为世界上较大的压缩机生产国之一，也是压缩 机最大的市场，在转子压缩机、活塞压缩机方面已经有竞争能力，在用电设备整体节能化、 绿色化、小型化、降噪化、智能化的趋势下，空调、热泵和制冷领域的应用将继续增长。此外，能源效率立法、欧洲能源危机、对环境影响较小的制冷剂的增加以及压缩机能效性 能的提高等驱动下，我们看好高能效压缩机市场的价值提升。

以转子压缩机为例，中国作为全球最重要的空调及冰箱生产基地，其配套的转子压缩机产 业也随着下游产品的发展而不断强化，中国也已经成为全球最大的转子压缩机生产基地，根据产业在线数据，2021年全球转子压缩机总产能约为 32480万台，亚洲占比99.5%，而亚洲地区的转子压缩机生产基地主要集中在中国。

中国家电压缩机技术不断迭代优化

技术不断迭代，中国企业逐步全面覆盖各类家电压缩机品类。与第一代往复式压缩机相比， 第三代涡旋压缩机具备构造相对较为简单，体积与重量大幅度优化，且能够应用于更大的 制冷量的场景，根据制冷网信息，中国企业在产业成长过程中，逐步攻取了半封活塞式（一 代）、转子式压缩机（二代）为主的压缩机产品全球份额领导者的市场地位，目前已经实现各个层次的制冷压缩机全覆盖，并已成为全球第二大涡旋压缩机消费市场，有望继续提升 涡旋压缩机的全球占比，继续向产品附加值更高的领域提升份额。

全球压缩机市场2021年明显复苏，从中国销售数据来看，销量占比最高的仍为全封活塞式 及转子压缩机（两者主要应用于家用冰箱冷柜及家用空调等小冷量场景）。

从各个压缩机品类格局来看，根据制冷网信息，转子压缩机中国企业依托整机品牌的配套 优势，实现了较高的市场份额；全封活塞压缩机中国企业也通过资本纽带及整机配套整合 了行业资源，份额也较为集中，在技术层面上中外企业已经难分伯仲，但海外企业品牌仍 具备一定优势；涡旋压缩机中国企业尚在逐步跟进，但行业领导品牌仍主要为美系、日系 企业为主，海外集中度较高；半封活塞机中国企业已经强势切入，逐步与海外企业同台竞 争；螺杆压缩机在大型商用及工业领域应用广泛，部分国内独立品牌也实现切入。家电产业链一体化及家电产业大发展浪潮下，中国企业在冰箱用的全封活塞式压缩机、空 调用转子压缩机均有规模较大的自主压缩机品牌，例如格力旗下珠海凌达、美的旗下美芝 GMCC、海信旗下上海日立、长虹旗下的长虹华意等，以及配套家电企业成长起来的海立、 东贝等。产业在线数据显示，美芝 GMCC、凌达家用空调压缩机销量在全球市场占比均处 于领先地位。整体上各类产品上中外企业差异较大，中国压缩机企业产业布局以中小制冷 量压缩机为主，海外企业在大冷量压缩机上仍有优势。

家电压缩机产业附加值有待提升

从盈利能力来看，高烈度的市场竞争下，全封活塞压缩机及转子压缩机产业附加值已经被 大幅压缩，家电上游企业中主营该类产品企业盈利能力不强，受到上游原材料价格波动影 响较大。而产业附加值更高的技术门槛更高的压缩机市场如涡旋、螺杆、离心等产品市场主要被海外企业占据，代表性企业包括瑞典阿特拉斯科普柯、爱尔兰英格索兰、美国丹佛 斯、寿力等，部分中国企业已经切入该市场，从财务表现来看，收入规模仍不大，但已经呈现出较为明显的盈利能力优势。

从产品应用来看，涡旋、螺杆、离心等产品更适用于大冷量场景，空调、冷库制冷仅为其中一个应用方向，其更多的在于工业领域（机械制造、石油化工、矿山冶金、纺织服装、医疗行业、食品行业等），原主要在家电压缩机领域发展企业（美的、格力等），借助于在 商用等大冷量空调发展所积累的技术能力及自身产品配套需求，也开始向更高门槛领域发 展。

家电压缩机的技术迭代路径：节能、绿色为先导

节能需求不减，家电产品能效要求提升，驱动压缩机技术不断升级。在家电产品中，制冷/ 空调、取暖、冷藏冷冻甚至热水产品往往依托压缩机为主要的热量循环交换装置，其能效 的提升能够大幅优化整体家电产品的能效，并减少居民部门的整体电力或能源消耗。近年来，国内也加速了家电能效的升级换代，推动核心零部件的能效提升。制冷系统是由制 冷压缩机、冷凝器、蒸发器和节流阀 4 大类部件构成，其中，压缩机作为制冷系统核心部件，对整个系统的安全性、可靠性、节能性影响最大。长期以来，我国的制冷相关压缩机技术一直落后于发达国家。在 1950 年代，活塞式压缩机行业开始仿制并组织批量生产。而到1960年代，才开始制定我国中小型活塞式制冷压缩机系列标准，并在80年代完成了全封闭式制冷压缩机标准的制定，并研制、生产了一些全封闭式压缩机。直到 1990年，广东珠海压缩机厂生产的空调压缩机成功出口，中国压缩机终于打入国际市场，并随着中国家电市场的大发展 与普及率提升的浪潮，国内涌现了一批具备全球竞争力的家电零部件企业。我们预期跟随着家电产品的能效提升，国内家电零部件企业的技术迭代加速，不断提升绿 色节能的要求。其中冰箱、空调等产品压缩机相关标准也在2021年有更新，电冰箱相关压缩机（全封活塞式为主）增加了R290制冷剂的相关要求，并修改了R600a制冷剂的能效 系数及噪声等级，其中，A级能效性能系数提升超过39%。

海外也在逐步提升家电能效要求，多项节能政策出台进一步推动海外家电绿色节能消费。其中美国能源署(DOE)提交的关于美国计划修订室内空调器产品节能标准的提案（简称 2022 计划版），预计替代先行2015版，重新界定了各类产品的综合能效比(CEER)，以英热单位每瓦时(Btu/Wh))计量，各个类型产品能效均有较明显提升。

而欧盟规定所有在欧洲销售的电子电器产品必须要达到ErP检测或者ErP认证要求（ErP即为Energy-related Products，能源相关产品）。

产品变频化、环保制冷剂、电机优化等方面上，还将继续驱动家电产品压缩机节能、绿色 升级。 变频技术可以进一步提高家用电器能效和整机性能。从2008年我国变频空调开始普及，变频技术逐步成为高能效空调的标配。相对而言，冰箱冷柜产品中，变频比例不高，根据BSRIA数据，2020年我国冷冻冷藏转子的变频占比只有 3%左右，全封活塞式压缩机占比也仅为 22%左右，冰箱出口市场中变频所占比重远远小于国内市场。一方面，考虑到国内冰箱能 效要求提升在近年有所加速，同时大容量高端产品的需求增长，还将拉动变频全封活塞压 缩机的规模增长，另一方面，欧洲在能源危机的硬约束影响下，或被动提升变频占比、优 化产品能耗。对于压缩机厂及冰箱冷柜整机厂而言，变频化为提升产品均价提供契机。

环保冷媒替代早已是共识，各国政策法规及标准迭代推动替代加速。以家用空调为例，存 量主要采用R410A、R32和R22等冷媒，短期来看，环保属性较强的R32冷媒仍然是转 子式压缩机未来三至五年内主要的替代方向，根据产业在线数据，欧洲作为最早推进环保冷媒替换的地区，R22空调已经被禁止使用，目前市场转向R410A和R32，大量发达国家均在向R32切换，而发展中国家冷媒替代进程稍显缓慢。长期来看，R290具备效率更高、节能环保、不损害臭氧层、无温室效应等优点，但对比来看其安全性能仍有不足，对物流 及安装要求较高，推广受到制约。而家用冰箱、冷柜用压缩机制冷剂主要有R600a、R134a和R290三种类型，其中，根据 制冷快报数据，2021年我国适用R600a的压缩机占比超过70%，大量企业也正在加快向R290切换。中国家电企业产业链一体化能力领先，有望加速电机-压缩机在节能方面的突破。国内发布《电机能效提升计划（2021-2023年）》，加快高效节能电机推广应用，持续提高能源资源 利用效率，一方面，大量业内企业推动压缩机及其电机系统匹配性节能改造和运行控制优 化，另一方面，核心家电企业利用其上下游一体化优势，可在实际工况下对电机、压缩机、 整机的运行匹配进行快速反馈，并优化电机、压缩机的控制算法，有望在电机技术的快速 发展中更快的推动压缩机整体能效提升。

产业能力逐步汇聚，家电产品压缩机发展且徐行

中国转子、全封活塞压缩机（主要应用于空调、制冷家电产品）产业已经构建起全球竞争 力，国内核心企业规模全球领先，产业龙头正在不断向产品附加值更高的领域拓展，提升 规模及盈利，同时也在进入中国企业份额不高的领域，不断解决自主可控问题。我们认为，长期来看，我国经济基本面仍然稳固，居民收入和消费水平不断提升的大趋势不会改变，消费者对家电高能效、小型化、低噪化等方面需求越来越高，未来压缩机产业的增长不但 来自于零部件产品优化能耗、节能减排、低噪运行的技术创新，同时也来自于产业链能力的不断外溢，拓展产品边界带来新成长，不断驱动压缩机的技术迭代，市场发展的内在动 力仍然充沛。 除了传统家用领域，转子压缩机在非家用空调应用规模也在快速拓展，冷链、医用、车用、热泵出口等市场上均开始出现转子压缩机身影。同时家用空调企业在驻车空调市场的份额 持续扩大，转子压缩机对电动涡旋压缩机替代明显。

转子压缩机中国企业规模领先，多元发展供应全球

转子压缩机应用领域不断拓展，带来新增量。转子压缩机又称旋转压缩机（Rotary Type Compressors），传统上广泛应用在家用和轻商用空调领域。受益于技术方面升级、稳定性 提升及成本优势，转子压缩机在除湿机、热泵热水器、热泵干衣机上的应用也已逐步成熟，在热泵采暖、冷冻冷藏和基站空调等领域的应用规模也在不断扩容。根据产业在线数据，2021 年我国转子压缩机累计产量 23824.8 万台，同比上涨 13.2%；销 量 23857.1 万台，同比上涨 12.8%。

行业集中度高，份额继续向优势产业链一体化企业集中。《电器》统计数据显示，我国转子 压缩机 TOP5 企业销售量占比由2017冷年的77%，提升至2021冷年的83%，TOP3由68%提升至74%，其中2021冷年占比最高的为美芝 GMCC。随着下游家用空调行业的不 断增长，上游转子压缩机企业也在配套比例提升的情况下份额逐步向龙头集中，且规模优势进一步强化了头部压缩机企业在成本控制和产品议价方面的优势。为寻求进一步发展，部分压缩机企业开始调整定位，如开拓出口市场、拓展商用领域等，打造新的业务增长点。

中国凭借疫情中稳定的供应链体系，在全球转子压缩机竞争格局中份额进一步强化，根据 产业在线数据，2021中国在全球转子压缩机产量占比达93.2%（较 2019 年提升约 1pct）。虽然海运价格仍有较大波动，部分海外企业将制冷、空调压缩机产能向配套终端产品的区 域转移，但中国上下游供应链的优势仍在吸引外企入驻，并强化中国产能布局，例如2021年LG将韩国的转子压缩机产能逐步转移到中国。除中国外，泰国、马来西亚、日本、印度、韩国仍有一定的转子压缩机产能，但整体比例 较低，其中根据产业在线数据，2021年泰国转子压缩机生产总量953万台，同比上升7.1%，主要由于泰国为东南亚地区重要的空调生产国，部分中国企业也将空调产能及配套产能外移泰国，带动了其空调及压缩机产量恢复。印度受益于空调转口需求和本国提高关税、鼓励生产的贸易政策，本地生产增长较快，产业在线数据显示，2021年印度转子压缩机总产量190 万台，同比增长22.6%。

空调高效节能驱动：新标准加码，高效节能驱动压缩机零部件供给升级

空调能效升级驱动转子压缩机技术升级。技术层面，在新能效政策推动下，根据产业在线数据，2021冷年家用空调内销市场变频率已达94.6%，空调行业进入了高能效时代，变频 等高级节能技术成为标配。这一升级离不开高效节能变频压缩技术的落地，而核心技术的不断迭代也让中国空调能效实现全球领先。我们对比中国空调产品与海外空调产品，我国空调产品无论在性能、安全、环保还是能效方 面，均不输于国外同类产品，且国内企业产业链优势明显，在产品制造端较海外企业拥有成 本优势，竞争力日益凸显。以空调能效等级为例，最新实施的2019版标准于2020年开始实施，2019标准在统一定频（2010）、变频（2013）评价标准的基础下，分别制定单冷产品及热泵产品不同的能效评 定标准，标准要求接轨国际领先水平。

对比中国空调能效要求及海外市场能效要求，中国新1级能效产品已经高于发达国家欧盟、日本、韩国、美国等地域空调能效要求，大幅领先于发展中国家印度、泰国的空调能效要求，在全球范围内处于领先水平。

海立股份：立足空调压缩产品，拓展汽零业务新驱动

海立股份深耕空调压缩机产业，并逐步向制冷关联产业领域延伸，如今海立已成长为全球领先的空调压缩机、电机及驱动控制、以及冷暖关联产品研发制造商，形成了“压缩机、电机、驱动控制、冷暖关联”四大关联产业板块。

根据公司公告，2021年公司空调压缩机产能超过2000万台/年，通过领先的节能高效产品，在中国、韩国、日本、美国、英国、西班牙、泰国、印度及马来西亚等地拥有超过20个研发及技术服务中心和近40个制造基地。

2013年开始，公司开启多元化及国际化战略，不断抬升收入天花板。2019年开始，公司实施转型战略，大力发展汽车零部件业务，打造第二主业。海立股份于2021年1月28日收购海立马瑞利60%剩余股权，实现并表，交割后海立马瑞利的汽车空调压缩机和汽车空调系统业务纳入公司业务版图，强化在汽车零部件领域布局。公司汽车零部件产品主要包括传统汽车空调压缩机、新能源车用电动涡旋压缩机、汽车空 调系统、新能源汽车热泵（空调）系统等，根据公司公告在全球主要汽车生产地如中国、日本、美国、欧洲等区域设有研发和制造基地。

活塞压缩机受益于食物储存需求，变频发展可期

全封活塞压缩机受益于产品变频升级。产业在线数据显示，2021年，我国全封活塞压缩机（Hermetic Piston Compressors）产量为 25738.7 万台，同比增长14.9%；销量为25580.2万台，同比增长12.5%。从应用端来看，目前全封活塞压缩机主要应用在冰箱冷柜、饮水机、轻商制冷设备、车载冰箱、除湿机等各类小冷量应用场景领域，其中，根据制冷快报 数据，2021年冰箱冷柜占全封活塞压缩机各个应用的7成以上的份额，因此全封活塞式压缩机行业的发展与下游冰箱冷柜整机行业的运行状况息息相关，疫情下食物储存冷藏冷冻的需求大幅驱动了全封活塞压缩机的增长。短期来看，高基数下全封活塞压缩机增速或有所回落，但从长期来看，全封活塞式压缩机 变频比例提升潜力值得重视，BSRIA 数据显示，2021年国内变频全封活塞式压缩机销量占比约为22%左右，明显低于变频转子压缩机占比，且海外冰箱冷柜变频占比更低，本次欧 洲能源危机的影响下，我们认为变频全封活塞压缩机占比或加速提升。

冰箱节能在路上：推动活塞压缩机能效提升

冰箱冷柜等小冷量产品是全封活塞压缩机主要应用场景，其中压缩机成本占比为 25%左右，压缩机的成本优化、性能提升直接影响了冰箱冷柜产品的竞争力提升。

技术层面，在《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》、《中国家用电冰箱产业技术路线图》、《绿色高效制冷行动方案》等能效相关政策推动下，家用冰箱等产品的能效有望持续提升，进而驱动冰箱压缩机能效提升。

冰箱压缩机相关标准也在2021年有更新，电冰箱相关压缩机（全封活塞式为主）增加了R290制冷剂的相关要求，并修改了R600a制冷剂的能效系数及噪声等级，其中，A级能 效性能系数提升超过39%。

长虹华意：冷冻冷藏压缩机龙头，向汽零横向拓展

长虹华意，根据公司公告数据，现有景德镇、嘉兴、荆州、巴塞罗那等多个 冰箱冰柜压缩机开发、制造、销售基地。拥有“HUAYI”(华意)、“JIAXIPERA”（加西贝拉）、“CUBIGEL”(酷冰)三个压缩机品牌，其中“华意”和“加西贝拉”品牌双双荣获“中国 名牌”和“中国驰名商标”。产品畅销40多个国家和地区，与国内外知名品牌进行战略合作，产品出口份额位居行业第一。海尔、海容、美菱、惠而浦、博世、西门子、伊莱克斯等众多国内外著名企业都成为公司的核心客户。在经历2021年的高增后，1H2022长虹华意公司实现营业收入 71.9 亿元，同比+5.6%，归母净利0.8亿元，同比+63.2%。

近年来，公司加快发展步伐，大力拓展、开发新型产业，分别于2017年2月、2017年8月并购上海威乐汽车空调器有限公司和新三板上市公司郴州格兰博科技股份有限公司，成功进入新能源汽车、家庭智能服务机器人等新兴行业。

涡旋压缩机：向大冷量、变频化发展

小冷量受到转子压缩机挤压，向大冷量变频化发展，国内企业市场份额不高。涡旋压缩机（Scroll Type Compressors）主要应用于冷冻冷藏库、超市及前置仓等领域，有体积小、重量轻、零件少、可靠性高、适应于变转速运动和变频调速技术等优势，但要求高精度加 工机装配技术，因而制造成本较高、售价较贵。且涡旋式压缩机难以达到较大的压缩比，因此在应用范围上有所受限，近年来在小冷量制冷产品市场受到转子压缩机挤压，涡旋压缩机产品正在发挥自身优势，加速向变频化、大冷量、低温热泵、新能源汽车等领域发展。根据产业在线数据，全球涡旋压缩机第一大市场为美国，2021年在美国销量占比达到 49.4%，同比+15.6%，而2021年中国涡旋压缩机销售约为468.7万台，销量占比为27.9%，同比+13.2%。

全球及中国涡旋压缩机市场上海外企业占比均较高，其中，全球市场来看，艾默生份额领 先明显，而在中国市场，2020年艾默生市场份额更达到 70%，国内企业英华特、比泽尔具备一定的市场影响力，但中国企业份额均不高，2020年英华特市场占比仅为5%左右。

新冠疫情让大家对食品安全和食品品质的重视程度有所提高，再加上国家对冷链物流行业 提出更高要求，冷库标准有所提升，节能、高效的涡旋压缩机在冷库等冷链场景下的需求 提升，但产品制造难度较高，海外品牌集中高。另一方面，涡旋压缩机产品具备优良的热力性能和力学性能，在低温环境下制热衰减较小，在恶劣工作环境下能够正常运转，且高效节能，因此在用于热泵采暖及新能源汽车热管理上具备优势。

英华特：涡旋压缩机国产化替代领先企业

英华特（拟上市）公司专注于涡旋式制冷压缩机研发、制造和销售，主要产品涡旋压缩机 主要应用于商用和新能源车场景。其中商用涡旋压缩机可应用于冷冻、冷藏，热水、烘干、采暖及空调等应用。新能源车用涡旋压缩机主要服务于新能源乘用车、商用客车、卡车以 及其他特种车辆的乘客空间的空调、热泵以及电池组冷却系统热需求。 2022年H1英华特仍延续较高的收入增速，1H2022公司实现营业收入1.9亿元，同比+31%，而盈利压力有所缓解，1H2022公司实现归母净利0.22亿元，同比+29%。

螺杆压缩机：大冷量商用发展提速

商用冷冻冷藏只是螺杆压缩机（Screw Type Compressors）的一个应用场景，同时还应用 于大型食品加工及速冻、生物制药、石油化工、大型冷库及各类实验室或军工等工业领域。其中，中型规模商用制冷领域虽受到涡旋压缩机的蚕食，但食物储存需求增长催化下，2021年我国商用制冷螺杆压缩机市场有明显恢复，2021年销售额、量分别同比+14%、+12%。

压缩机再遇多元产业机遇

在中国市场的推动下，国内诞生了在转子、全封活塞压缩机中的全球领先的企业，家电市场的高成长是家用产品压缩机发展的第一个机遇。但展望未来，粗放式的发展不再适宜于未来 的竞争，而具备技术优势、节能优势的压缩机有望在未来获取更多的成长空间，终端产品的 能效要求提升，内生驱动压缩机等核心零部件产品升级。而热泵、汽车热管理等节能需求将 给压缩机产业带来新的一轮产业机会，我们仍看好中国压缩机产业的技术积累，在这样的浪 潮下我们更应该强化自身，打造更强的产业基础，同时也是在新的全球化过程中，我们期待中国家电企业充分利用好设立海外生产基地所带来的海外本土关税、区位、成本优势，也期待中国家电企业通过打造技术壁垒，把握住未来家电价值链中的高利润部分。

热泵压缩机的产业机会

短期看，欧洲天然气短缺，热泵取代天然气取暖的需求激增。中长期看，加快热泵推广是欧洲能源结构转型中的重要一环，有助于保障能源安全。在相关政策的密集出台下，欧洲 热泵市场的成长拐点加快到来。

热泵是高效节能产品，热效率高。提高能源效率、节能一直是供热领域的重点，尤其是在 欧洲发达国家。与化石燃料供热方案相比，热泵在变频技术和喷气增焓技术的应用下热效 率最高可达400%，相当于1度电可以产生4份热量，而锅炉的热效率不会超过100%。

政策推动下，空气源热泵终端产品在欧洲市场逐渐兴起，不断推升热泵压缩机需求，拉动 我国热泵相关产品出口。2021年我国热泵压缩机销售量约为365.7万台，同比增长16.4%。

加快推广热泵、取代天然气供暖不仅是缓解今年欧洲冬季取暖的需要，更是中长期内全球 加快能源结构转型的重要一环。目前我国热泵压缩机仍以转子压缩机、涡旋压缩机为主，中国企业在转子及涡旋压缩机上的产业优势有望继续转化为重要竞争力。

新能源汽车热管理拓展的产业机会

随着新能源车的大跨步发展，汽零热管理需求推动热泵压缩机需求。目前纯电动汽车空调 系统解决的方案主要有两种：（1）单冷空调系统+PTC (Positive Temperature Coefficient) 加热的方案；（2）热泵空调系统。对比来看，热泵空调系统是采用空气为热源的空调系统，制热和制冷共用一套系统，具有制热、除湿高能效比的特点，是解决新能源汽车空调高耗能、提高电动车工况续航里程的更优方案。

新能源汽车相关的热管理系统、热泵与电动压缩机等需求有望继续快速增长。按照汽车之家数据，在当前技术条件下，传统燃油车热管理系统单车价值量约 2500元，新能源单车价值量约6500元。新能源车热管理系统单车价值量更高、成长性更强、竞争门槛更高，新增 市场或重塑一个价值链更具优势的产业。

汽车相关的压缩机业务有望迎来快速增长期，受益于份额提升及自主替代趋势。车用热管 理系统可细分为阀类、热交换器类、空调压缩机、泵类等多个子赛道，其中新能源汽车中，压缩机作为热管理系统中单车价值量占比最高的部件，其单车价值量提升较为明显。同时 中国新能源汽车是新兴产业，未来中国新能源汽车巨头也有望带动汽零相关产品的规模大幅提升，国内配套企业也将明显受益。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。来源未来智库）